科创板倒逼改革

　　设立科创板和试点注册制，同样适用“试点先行”理念。1990年，沪深交易所设立，中国资本市场经过近三十多年的探索，走到了世界第二大体量市场的地位。然而，针对资本市场的监管的四部法律(《刑法》《公司法》《证券法》《会计法》)面临着多头监管问题，尤其是《证券法》的证券发行和交易制度虽经不断变革，却最终收效甚微。

　　基于此，科创板的设立则有着倒逼注册制改革的意味。

　　2018年11月5日，习近平主席在上海宣布设立科创板并试点注册制。

　　在去年年底举行的中央经济工作会议以及今年的《政府工作报告》中，科创板和注册制内容均有提及。

　　而今年4月19日，中共中央政治局会议也再次强调“要以关键制度创新促进资本市场健康发展，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制”。

　　实际上，从2003年以来，中央一再强化要建立健全多层次资本市场体系，改革完善资本市场基础制度，进而提高直接融资特别是股权融资比重，大力发展机构投资者。

　　中共十八届三中全会首次提出“注册制改革”和“资本市场双向开放”，现在中央再次提出：要以关键制度创新促进资本市场健康发展，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。

　　根据证监会出台的三份部门规章和上交所发布的六份配套文件透露的信息，科创板不再以盈利能力、资产规模等财务指标为上市必要条件，而是提出了以市值为核心的五套上市标准，意味着科创板将有几大突破：第一，允许尚未盈利的公司上市;第二，允许不同投票权架构的公司上市;第三，允许红筹和VIE架构企业上市。

　　在吴晓求看来，这是因为科创板的定价理论和影响因素与此前不同。“注册制市场化程度非常高，上市公司的发行价是交由投资者来决定，而不是发行机构或监管机构事前设定价格。以传统的定价标准来看，一些企业的定价会比较低。但按照科创板的定价理念，亏损企业不仅可以上市，股价还可能很高。”吴晓求说。

　　在吴晓求看来，科创板必须要与注册制连在一起。他进一步阐释，“如果科创板不实施注册制，那么科创板本质上没有意义。”具体来说，科创板要基于注册制，注册制要以信息披露为核心，重点则要让企业信息披露更加真实完整。

　　同样，吴晓求表示要从法律等角度保障科创板的成功推出。尤其是，全国人大常委会最近正在审议的《证券法》三审稿，增加了关于科创板注册制的相关规定。 “注册制未来将成为中国资本市场的重要制度，预示着中国资本市场未来将继续向市场化方向发展，这是一个基本的趋势。”

　　尹中立则更倾向于从法律角度解读，“2019年，资本市场最重要的事情就是推出科创板、注册制，《证券法》三审稿新增相关内容亦是为了在法律程序上，保障科创板能够成功推出。”